2025 年 7 月 31 日，在“第三届杭州产投融生态大会” 上，同创伟业创始合伙人、董事长郑伟鹤发表《开源生态的价值深耕与投资新局》主题演讲。结合二十余年投资实践，他从风险投资底层逻辑、区域经济潜力、资产价值重估及 AI 时代趋势等维度，分享了对行业的深度思考与前瞻判断。
风险投资的底层逻辑：
“超级赢家” 与容错机制的平衡
郑伟鹤以同创伟业在东北的投资案例开篇，打破 “投资不过山海关” 的固有认知。自 2007 年起，同创伟业在东北布局 10 个项目，其中 7 个出现亏损，但剩余 3 个项目实现了超额回报：总投入 4 亿元，最终收回 8 亿元，其中科创板上市项目单笔投入 1 亿元，收回约 6 亿元。“这印证了风险投资的核心逻辑 ——‘超级赢家’项目能为整个基金创造巨大回报。” 他强调。
他进一步指出，创投行业需建立容错机制。“美国硅谷风险投资失败率接近 50%，我们内部有‘成三败七’的说法，即 30% 成功、70% 失败是常态。” 据其介绍，同创伟业在全国投资的 800 多个项目中，100 多家已上市；从实践来看，10 个天使项目中只要 1 个实现 IPO 就能形成安全垫，10 个 PE 项目中 1 个带来 10 倍回报即算合格。
区域经济对比：
创新生态的差异化与协同性
谈及城市创新生态，聚焦杭州与深圳两大创新城市（300778），郑伟鹤分析了二者的差异化优势。深圳以约 2000 平方公里的面积，依托深交所、招商银行、深创投等构建了雄厚的金融资本生态，全国前 100 家 VC/PE 机构中占 12 家，独角兽企业 37 家，上市公司近 600 家；杭州则拥有1.68万平方公里的地域面积，凭借历史底蕴、省会城市优势及民营经济活力，拥有 22 家独角兽企业、310 家上市公司，尤其今年 DeepSeek 等 “六小龙” 的崛起，已对深圳形成战略压力。
“深杭互动频繁，合作潜力巨大。” 他举例，深圳大疆创始人汪涛是杭州人，杭州 DeepSeek 创始人梁文锋是广东人，人才与技术的跨界流动凸显两地协同价值。更关键的是，杭州在 “有效市场” 与 “有为政府” 结合上表现突出，在他看来，通过基金模式拉动项目落地是高效手段，“资本作为纽带，能快速整合技术、人才与产业资源，这一模式值得在更多区域推广”。
中国资产重估：
从创新药到硬科技的价值回归
郑伟鹤直言，当前中国正处于资产价值重估的关键阶段，多个领域存在显著低估。以同创伟业投资的创新药企业普米斯生物为例，2021 年其估值 4 亿美元，2024 年被海外机构以 9 亿美元收购，半年后又以超百亿美元转售，“这说明中国创新企业的全球价值被严重低估”。
这种价值低估现象在GPU、CPU等硬科技领域更具有代表性。郑伟鹤提到，燧原科技、沐曦股份等企业的核心估值仍停留在低位水平。他进一步分析，随着人工智能浪潮的兴起，相关领域的市场价值已显现出增长信号：国际巨头英伟达股价上涨十几倍，国内企业寒武纪市值也从 300 多亿元攀升至 2000 多亿元。“据我了解，燧原科技、沐曦股份明年的收入增速会非常快，将快速满足中国算力需求。”郑伟鹤认为，当前一级市场资金链紧张的现状，在一定程度上掩盖了这些创新资产的真实价值。因此，这类与人工智能紧密相关的硬科技资产，其在一级市场的价值重估过程尚未充分展开，未来仍有较大的估值修复空间。
二级市场同样显现低估信号：当前国债收益率约 1.7%，而茅台股息率达 3%；中国 GDP 占全球 18%，但全球资产配置中中国资产占比仅 5%。“有观点预测 A 股未来或达万点，港股 2027 年有望创 3.5 万点新高，这都指向资产重估的持续性。”
AI 时代的投资启示：
技术颠覆与策略迭代
面对人工智能的颠覆性变革，郑伟鹤引用杰弗里 辛顿的观点指出，当前大模型训练智商已达 120，而人类平均 财80，其 “永生性”“知识秒传”“低能耗” 三大特性，或在未来三五年推动 AI 超越人类智慧。从产业看，英伟达股价上涨十几倍、微软与 Meta 算力投入激增，均印证 AI 应用加速落地。
“在人工智能产业当前的发展阶段，我们判断小规模的投入有望撬动可观的回报。企业会突破人工智能领域的关键节点，创造超额回报，进而诞生‘超级赢家’。他建议，私募股权机构需调整策略：“通过分散投资构建反脆弱组合，既容忍一定失败率，更要主动鼓励潜力项目突破关键节点。” 在他看来，头部 GP 的经验与资源网络、成熟的容错机制和长期主义视角，是把握这一机遇的核心能力。同时，对区域经济而言，以母基金链接头部 GP，既能借助其项目资源与容错机制，又能依托高效招商，持续提升区域投资生态价值。
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